¿Está Volkswagen sin liquidez y necesita 11.000 millones?

Volkswagen dice que no hay crisis. Y lo dice alto y claro. Aun así, el ruido no ha salido de la nada: en Alemania, Bild ha contado que el Grupo necesitaría 11.000 millones de euros de liquidez para cuadrar sus cuentas de 2026. En Wolfsburg lo han desmentido con contundencia. ¿Entonces qué hay de cierto? Cuando rascas la pintura, aparecen piezas interesantes que nadie te cuenta en el primer vistazo.

Antes, el contexto. Volkswagen sigue siendo el primer fabricante europeo y, pese a un 2025 movidito entre eléctricos que no convencieron a la primera y fábricas con ajustes delicados, hoy lidera las ventas de coches eléctricos en Europa y acaricia planes para fabricar más en España. Todo eso convive con la presión de los chinos, un mercado europeo enfriado y un tablero financiero que obliga a pilotar con guantes. Bienvenido al negocio de la automoción, donde el cash manda más que el caballaje.

Qué significa realmente “falta de liquidez”

No es lo mismo liquidez que solvencia. Liquidez es tener el efectivo a mano cuando toca pagar nóminas, proveedores o inversiones. Solvencia es que, a largo plazo, el balance aguante sin tambalearse. Un grupo puede ser perfectamente solvente y, aun así, encontrarse con un bache de caja por calendario de cobros y pagos, por inversiones concentradas o por inventarios que suben mientras las ventas tardan en convertir en efectivo.

En un gigante como Volkswagen, con una división industrial y otra financiera mastodóntica, los flujos de caja bailan al ritmo de:

• ciclos de lanzamiento, que exigen invertir primero y cobrar después
• inventarios y descuentos, que se disparan cuando hay guerra de precios
• compromisos regulatorios, que absorben capital para electrificación y software
• tipos de interés, que encarecen el coste de financiar stock y proveedores

¿Son 11.000 millones mucho o poco? Es una cifra gruesa, sí, pero en un grupo que mueve decenas de miles de millones por trimestre, el orden de magnitud encaja con necesidades temporales de caja en escenarios tensos. Otra cosa es que, si la cifra se sostuviera en el tiempo, nos hablaría de un desajuste mayor entre generación de efectivo y gasto.

Lo que Bild apunta y Wolfsburg niega

La información publicada señala que el director financiero, Arno Antlitz, habría detectado el hueco de liquidez y pedido soluciones a su equipo. Como primer movimiento, recortes de gasto por todas partes: marketing, ventas e incluso ciertas inversiones. Aquí es donde la letra pequeña importa: bajar publicidad y promociones alivia caja ya, pero pone a prueba el impulso comercial; podar inversiones es efectivo a corto, pero puede retrasar lanzamientos o capar capacidades que luego cuestan el doble.

Además, el grupo valoraría vender, en todo o en parte, activos no estratégicos para hacer caja. Sobre la mesa, según esas informaciones, aparecen:

• un fabricante de motores industriales citado como Everllence, anteriormente conocido como MAN Energy
• Italdesign, la mítica casa de diseño que ya llevaba meses en el escaparate
• la firma de ingeniería IAV, un proveedor clave con ADN alemán

Son piezas que no tocan el corazón de la marca Volkswagen ni de Audi, Skoda, SEAT/Cupra o Porsche, pero sí forman parte del ecosistema que ha alimentado al grupo durante décadas. Venderlas tiene ventajas obvias —entra efectivo y se simplifica el perímetro— y riesgos igual de claros: menos músculo propio para desarrollos, menos sinergias y más dependencia de terceros.

Por qué el desmentido es tan rotundo

En compañías cotizadas, admitir públicamente que te falta liquidez es jugar con fuego. En segundos te sube el coste de financiación, se te ponen nerviosos los proveedores y los sindicatos sienten olor a pólvora. Por eso, aunque internamente se elaboren planes para tapar baches, externamente se enciende el piloto de calma.

Negar una “crisis” no significa que no exista una “gestión de liquidez”. Los equipos financieros viven preparando varias rutas: extender líneas de crédito, adelantar cobros, retrasar pagos no críticos, emitir bonos cuando el mercado está abierto, securitizar parte de los activos de la división financiera, rotar cartera de inversiones o desinvertir en activos no esenciales. Ese es el trabajo. El titular suena a terremoto; la realidad suele parecerse más a una coreografía contable con casco y chaleco reflectante.

La cara oculta de los recortes: dónde se siente de verdad

Cuando un grupo anuncia que “ahorra en marketing, ventas y algunas inversiones” está diciendo varias cosas a la vez:

• se prioriza el margen sobre el volumen en los mercados menos rentables
• se ralentizan proyectos cuyo retorno no es inmediato
• se reordenan lanzamientos y se renegocian contratos con proveedores

En el mundo eléctrico, esto pega en nervios sensibles. La transición a plataformas nuevas, el software y las baterías se comen caja a un ritmo brutal. Si recortas demasiado, te quedas sin tracción. Si no recortas nada, el flujo de caja se pone rojo. El equilibrio es delicado. Y no hay un único pedal de freno: se puede salvar la inversión industrial clave, al tiempo que se reduce el fuego de artificio comercial y se reprograman proyectos periféricos.

Por qué vender Italdesign o IAV puede tener sentido… o no

Italdesign es marca y prestigio, pero su valor industrial para un grupo que ya integra diseño y desarrollo en casa es más sentimental que imprescindible. Desinvertir aquí podría liberar caja sin poner en riesgo el núcleo. IAV, en cambio, es ingeniería pura y dura. En tiempos de electrificación y software, externalizar demasiado ese cerebro te puede salir caro. La decisión, si llega, dirá mucho sobre la apuesta tecnológica del grupo.

El caso del fabricante de motores industriales añade otra lectura: todo lo que huela a motor térmico pesado encaja peor con la nueva narrativa de emisiones, y su valor estratégico dentro del coche de pasajeros es menor. Si el comprador paga bien, es una palanca razonable para apuntalar el balance sin tocar las joyas de la corona.

El elefante chino y el coste europeo

Mientras todo esto hierve, la competencia china empuja con precios agresivos y una velocidad de ejecución que no se veía desde los años de oro japoneses. Europa regula, los costes energéticos en Alemania pesan, y las fábricas buscan cómo ser más flexibles. Por eso suena tan atractivo mover piezas industriales hacia polos con productividad alta y costes laborales contenidos. España, con su red de proveedores, puertos y experiencia, se ha hecho fuerte en esa conversación. Invertir donde el euro rinde más también es una forma de ganar liquidez a medio plazo.

Lo que nadie te cuenta del “número mágico”

Los 11.000 millones son un anzuelo perfecto para el titular. Pero detrás hay tres preguntas más útiles:

• calendario: ¿cuándo se concentra la necesidad de caja y por qué?
• elasticidad: ¿qué gasto se puede frenar sin matar el crecimiento de 2026?
• rotación de activos: ¿qué ventas o joint ventures aportan caja sin empeñar el futuro?

Es posible que el equipo de Arno Antlitz ya tenga varias combinaciones resueltas. A veces basta con mover fichas: menos CAPEX en proyectos no críticos, más eficiencia en inventario, emisiones de deuda con ventana abierta y la venta de algún activo no core. Si el mercado acompaña, no hace falta ni comunicarlo a bombo y platillo.

¿Crisis? No. ¿Gestión de una travesía que exige caja, foco y nervios de acero? Seguramente sí. El automóvil se está reescribiendo a una velocidad incómoda y el dinero en caja es el idioma común. Volkswagen, que niega tajante la existencia del problema, tiene a su favor escala, marcas con tracción y un músculo financiero que muchos rivales envidian. Pero ni el primero de la clase se libra de cuadrar números cuando se aprieta el acelerador de la transición.

Entre tanto, los ingenieros siguen afinando eléctricos que por fin gustan, las fábricas ajustan turnos para que los números salgan y los financieros hacen malabares para que, cuando llegue 2026, el saldo cuadre sin vender la vajilla buena. Si alguien te dice que todo es blanco o negro, pídele que te enseñe el libro de caja. Ahí está la revelación que importa.